中国掀VC/PE投资热 走“中国特色”道路

核心提示：欧美VC/PE业的发展可以回溯到上世纪40年代，而在中国，1998年，全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，这就是被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”。由此，国内掀起了PE/VC投资的热潮。

郝凤苓

“如果和美国比，美国现在已经是一个45岁左右正值壮年的人，中国还是一个蹒跚学步的孩子。”东方富海董事长陈玮曾这样形容中美PE/VC业的差距。

从年龄上看，的确如此。

欧美VC/PE业的发展可以回溯到上世纪40年代，而在中国，1998年，全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》，这就是被认为引发了一场高科技产业新高潮的“一号提案”。由此，国内掀起了PE/VC投资的热潮。

但，在短短10年时间里，国内的PE/VC业走出一条颇具“中国特色”的道路，甚至在一些方面还呈现出欧美国家需要几十年才实现的局面。

特色一：“10年量变”

根据清科的数据，从2000年到2010年的“黄金十年”里，无论从投资机构，募集资金量，投资、退出的案例数量等各方面，都呈现高歌猛进的态势。

这十年，国内投资机构数量持续上涨，2000年，国内活跃的投资机构达到100家，这个数字是1995年的10倍;5年后，活跃在国内创投领域的机构激增至500家，2010年更是达到1500家。

以美国为例。据美国风险投资协会的统计，截至2007年底，美国活跃的投资机构数量为1019家，2008年还同比减少了13%，降至882家。

2001-2009年，无论从基金的募集总量、投资案例的个数还是IPO退出的数量看，都呈现高速增长态势。清科的统计显示，2001-2009年间，国内每年的基金募集总量从13.16亿美金增长至188.14亿美金;年复合增长率为39.4%;投资案例的个数也从216上涨至594，年复合增长率为13.5%;2001年，IPO退出的个数为21个，2009年增至77个，年复合增长率为29.7%。

从每年的投资总量看，10年来，中国创投市场相比欧美，尤其是在经济不景气的时候，“风景这边独好”。2002年，中国创投市场的投资总额为4.2亿美金，2009年为27亿美金，增长了546.1%。

以金融危机下的2008年为例。美国知名市场调查机构道琼斯风险资源（Dow Jones VentureSource）的报告显示，2008年期间，美国风险投资额为288亿美元，英国风险投资额比2009年下降24%，降至19亿美元;法国相应投资额下降29%，降至10亿美元;中国则同比增长了约50%，达42亿美元。

2010年，无论是募资、还是IPO退出，中国的私募股权投资市场都“奏出10年最强音”，并让世界为之侧目。

据清科的数据，2010年前11个月，共有74支可投资于中国大陆地区的私募股权投资基金完成募集，基金个数创下4年来最高纪录，募资总额是去年全年水平的2.04倍，达到264.09 亿美元。

而2010年前11个月，共有191 家由PE/VC支持的中国企业在境内外市场上市，共融资331.25亿美金，同比2009年全年，上市数量增加了114 家，融资额增加了1.12倍;同期，在清科所关注的13个境外市场和3个境内市场上，共有678家企业上市，仅中国企业就有416家，约为其它国家IPO 总量的1.59倍。

事实上，PE/VC在中国这10年的成长与中国经济的成长呈正相关。在过去的十年里，中国年均GDP增长率为10.0%，而这10年，中国创投业的年复合增长率也达到了12.4%。

特色二：投资阶段“前轻后重”

参照清科评出的2010年中国创业投资机构50强名单，仅以排名前十的机构为例，深创投、红杉资本、IDG、达晨创投、同创伟业、联想投资等，基本上都覆盖了早、中、晚期的项目。

其中，本土机构中，深创投在成长、成熟和初创阶段的布局大概是6:2：2;达晨将成长期的项目比例定为在70%-80%，10%-15%为PRE-IPO，其余为中早期项目;而同创伟业主要集中在成长期和成熟期;东方富海则将资金的40%投资于成长期项目，40%投资于成熟期，其余20%投向早期项目。

外资机构中，IDG覆盖了初创、成长、成熟和Pre-IPO的各个阶段;而红杉中国创始合伙人沈南鹏也曾明确表示，今天的红杉中国，“的确已经不纯粹是一个VC Fund，而是VC和PE两个产品都很活跃”。

早在2007年5月，红杉进入中国2年后，就完成红杉资本中国成长基金I的募集，规模达5亿美金。

将投资范畴从中早期扩展到兼顾晚期的PE项目，“红杉美国用了大概25年的时间才迈出同样的一步”，红杉中国只用了2年。

在深创投董事长靳海涛看来，“创投就该投初创的企业是一个理想的状态”，他认为，如果光投初创期的企业，首先LP对GP的信任感就不够，距离成功太远，GP自己也会越做越没信心，其次，必须要投一些成熟企业，才能给LP信心。

从资本逐利的本性讲，一位本土VC认为，当市场上还有“红苹果”的时候，大家不愿意去吃“青苹果”也是很自然的。

对于VC PE化的现状，360董事长周鸿祎有自己的看法。以中国互联网为例，他认为，“整个创业的环境在恶化”，其一，成本不同，在美国，投一个早期项目可能是10万美金，但在中国，投10万美金可能做不起来，“贷款成本、人力成本、推广成本等等远远高于美国”;其二，对于VC而言，做早期项目的回报不如晚期项目，一些垄断型大公司的存在使得创业型公司很难成长起来。所以，周鸿祎认为，“这种情况下不要怪VC PE化”。

投资阶段的后延，也使得成长和成熟期项目竞争的激烈，甚至导致一些GP们开始全国性的网络布局，以做快消品的方式做投资。