互联网进入雾霾期：VC急于退出 大抛售蔓延

自去年开始，互联网公司出售、合并或关门大吉的消息屡见不鲜，进入2013年，整个行业的焦躁气氛有增无减。

＂天上满天飞的都是待出售项目。＂一位大型投资机构的投资主管对腾讯科技说。由于现在每天都会接到大量互联网创业公司甚至待上市项目的出售意向，他对市场上流传的各种并购传闻已经变得处变不惊。＂FA（投资中介公司）是现在市场上最忙的人，很多真真假假的并购消息都是从他们那流传出来，试探市场的反应。＂

急待出手的互联网项目并不局限于电商、团购等低迷期行业，或者移动互联网行业的中小创业公司。而是逐渐演变为一个全行业问题。＂很多已经赢利、具备上市条件的知名公司都在寻求被并购，一些刚刚拿到新一轮融资的创业公司出现在FA的名单里已经毫不奇怪。＂有业内人士指出。

风险投资和天使投资抛售项目的心情迫切。一家大型上市公司的投资经理表示，他最近接触的项目中，相比创业者，VC愿意以更低的市盈率估值抛售其手中的创业公司股份。

＂互联网行业现在处于雾霾期，悲观点说大家都看不清前景如何。很多人的心态也很浮躁，不是想做大一个公司，而是尽快捞一笔走人。＂一位投资行业人士分析说。

行业性大甩卖的原因似乎并不难理解。首先，资本市场仍不乐观。国内A股自2012年11月16日暂停，重启尚无时间表，在A股排队的公司达八百家；国际市场仍处于冰封状态，2012年只有YY和唯品会 两家公司实现了IPO。

更为紧迫的是，国内大批基金已经进入退出期。很多基金完成于2008年-2010年，周期3-5年左右，今明两年成为集中到期的时间节点。

在IPO退出遥遥无期、创业公司盈利模式不清晰、VC基金到期等多重因素影响下，2013年的资本市场正悄然发生变化：资本越来越多通过并购渠道退出。

“VC或者急着大甩卖收回成本，或者看不清方向收紧投资，导致创业公司要么死掉，要么出售，甚至出现资本将多个项目打包出售的现象。”某投资行业人士称。

互联网创业公司的接盘者主要是互联网巨头或TMT领域上市公司。一方面，随着互联网向移动互联网转移，互联网巨头收购意愿增强、力度增大，以节省更多的时间成本，卡位移动互联网入口；另一方面，相对于纯财务投资，创业公司可从互联网巨头获取资源和平台优势。

然而，当前是买方市场，而非卖方市场，买方有能力将被收购方的估值压到较低的水平。

汉能投资董事长陈宏对腾讯科技表示，资本从IPO退出方式向并购退出方式转变，将成为一个大趋势。他透露，仅汉能投资运作的并购就有二三十亿美金。

IPO退出收紧 并购成资本退出重要方式

由于IPO道路并不平坦，VC/PE机构纷纷将视线转向并购退出。

“现在在中国A股市场排队的有七八百家，在纳斯达克上市的只有两家中国企业，这对我们投资退出有影响，退出不好也影响到融资，去年企业融资数量和金额跟前年相比下降很多。” 北极光创投合伙人邓锋说。

ChinaVenture投中集团提供的数据显示，今年一季度与去年同期相比，并购交易规模203.75US$M，较去年一季度54.8US$M增长272%，交易案例数量为17起，较去年同期13起增长31%。

2013年第一季度已完成多起具有VC/PE背景并购交易，如由世纪佳缘收购绝对100、维络城收购的嘀嗒团等。A股上市公司掌趣科技也于本季度宣布将全资并购动网先锋，后者曾获IDG资本注资。

此外，今年还有多起尚未得到官方确认的并购案例，如百度爱奇艺收购PPS、奇虎360收购安全宝等。

投资机构的积极撮合，无疑将成为上述并购最终得以达成的重要因素。

并购交易增多的另一原因是一些基金已经到期，但所投项目上市仍遥遥无期。“中国以前是几千家VC，全民基金、全民VC，基金有生命期，周期到了就退出，退出的方式IPO现在国外比较封闭，国内很久没有公司上市了，这个时候不愿意退出也要退出了。”汉能投资董事长陈宏说。

陈宏认为，并购市场越来越活跃对投资者是一个福音。“如果我把钱投在企业里，它上不了市，资金期限又到了，我怎么办？实际上很多并购卖出的价钱不一定比上市便宜，可能比上市的回报还要高。”

互联网巨头成主要买家

在并购交易的另一端，互联网巨头和TMT领域上市公司收购的意愿增强。

DCM董事曾振宇认为，今年会发生很多并购，最关键的原因是，百度、腾讯、阿里等互联网巨头现在愿意买公司。“我们看到的并购，绝大多数是大公司买小公司。过去的并购市场不发达，主要因为有实收购的这几家公司倾向于自建而不是收购。”

“现在很明显的趋势是，互联网巨头在产业内的投资在加强。百度、腾讯、阿里、网易的投资很活跃，收购的力度、成交的金额在加大。过去两三千万美元规模的并购案例不多，现在看到的几千万美元甚至上亿美元的案例挺多的。” 曾振宇说。

互联网巨头向移动互联网转型的过程中，通过收购小公司，以最快的速度获得技术、人才。“大公司已经越来越没办法适应高速的增长，所以IT行业出现更多并购。实际上这在国外是非常常见的事情，中国的企业在慢慢追上这样的潮流。” 金沙江创投董事总经理丁健说。

对于创业公司来说，产品有一定数量的用户群，但盈利模式不清晰，产品需要大公司扶持，使其成为互联网巨头的并购标的。

过去两年时间，百度已经收购创新工场投资的魔图、点心，收购UC的传闻不断。阿里在移动互联网领域的布局包括友盟、虾米音乐，还有很多收购传闻未得到官方证实。

创新工场点心、友盟、魔图三个项目的退出，接盘者均为互联网巨头。创新工场董事长李开复接受腾讯科技专访时表示，互联网巨头们愿意用收购方式来扩张业务，对整个行业生态环境是好事。

“并购市场的支撑对早期投资非常重要，国内死了很多天使基金，这些天使基金都活不下去，就是因为资金没办法滚起来。”李开复说。

一位投资机构合伙人透露，互联网巨头在移动互联网领域的投资，目前同时进行的将近十家。

受互联网巨头收购意愿增强、创业公司IPO无期、资本考虑退出等因素的影响，中国互联网行业或将迎来一轮并购潮。