IPO不吃香VC/PE赚钱难：账面回报持续下滑

三季度境内上市企业带来的账面回报仅4.99倍

一直视IPO （首次公开发行）为赚钱出路的VC、PE们（风投、私募基金），刚刚过去的三季度明显地发现，钱不好赚了。

据多家第三方研究机构数据显示，三季度国内外市场均遭遇融资总额和新上市公司数量双降，数据统计显示，三季度境内上市的企业为VC、PE们带来平均账面投资回报只有4 .99倍，而剔除“南大光电”为同华创投带来的75.37倍的账面回报后仅3 .59倍。而海外上市账面回报更只有1.1倍。

而PE业内更为担心的是未来一旦IPO上市改为注册制，市盈率分化厉害，不少项目即便能上也将不得不面临“流血”上市的尴尬。

三季度IPO全球都在降

受经济大环境不佳影响，境内外资本市场亦是持续低迷。据四大会计师事务所之一的安永最新统计，三季度全球IPO项目融资总额为241亿美元，与二季度的443亿相比，减少46%，与2011年三季度的286亿美元比较，则减少16%。以宗数而言，今年三季度全球IP O总数为165宗，较二季度的248宗减少33%，与去年同期的291宗相比，减少43%。

国内IPO市场亦无法独善其身，继续遭遇融资总额和新单上市公司数量双降，已经创下2010年以来的新低。据第三方研究机构投中集团日前数据显示，2012年三季度，共有63家中国企业在全球资本市场完成IP O，合计融资377亿元，环比减少30 %，同比减少48%。

“夏季几个月IPO市场较为淡静，另外本季有多家大型企业延迟上市。然而，过去几个星期有一宗大型交易，预计短期内亦会有两宗融资额达10亿美元以上的交易。”安永大中华战略性高增长市场主管合伙人何兆烽预计，信心可望于下季度会显著恢复。”

账面回报持续下滑

因拟上市补充半年报等因素影响，证监会IP O审核一度陷入长达两个月“空窗期”，上市速度也因此有所放缓，VC、PE机构通过IPO方式退出的积极性严重受挫。而境外市场退出渠道逐渐收窄、回报缩水。

随着A股市场的整体低迷，新股发行“三高”现象得到遏制。2012年三季度，A股平均发行市盈率已降至28 .9倍，连续第六个季度下滑，创下IPO重启以来近三年的新低。

此外，本季度A股45只新股中有11只出现上市首日即告破发情况，占比24%，首日破发率有所回落。其中隆鑫通用上市首日涨幅高达103%，为本季度A股市场新股上市首日的最佳表现。国内二级市场估值的逐渐回归，直接使得VC、PE们IPO退出账面回报倍数继续下滑。

清科集团昨日统计数据显示，三季度境内上市的企业为V C、PE带来平均账面投资回报为4.99倍，剔除“南大光电”为同华创投带来的75.37倍的账面回报后仅为3.59倍。其中，深圳创业板为6.97倍，剔除“南大光电”后为4.90倍，深圳中小板为3.31倍，上交所为2.57倍。海外方面，上市的企业为投资者带来的平均账面投资回报仅为1.10倍，仅在投资成本边缘徘徊。基于此，清科研究中心分析师张琦认为，VC、PE机构拓宽退出渠道势在必行。

“现实就是如此残酷，为了降低风险，我们已经开始将投资时间后移，投资企业中间阶段的开始多了，对项目的要求由此也提高了很多，尽量避免过于传统，无想像空间的企业。”深圳一知名PE机构投资总监对南都记者称，现在大家更怕的是IPO变成注册制，市盈率分化厉害，变成和香港一样有的只有五六倍甚至两三倍，那时候很多项目即便能上都是“流血”上市，而目前中小板、创业板差的也还有二十多倍。